夏雷：黄金价格波动的基本逻辑

意见负责人|小雷 黄金是不可再生的资源。它被广泛用作消费品，投资资产和覆盖工具，具有三个属性：货币，商品和金融。黄金价格的行动不仅与全球经济的搏动密切相关，而且与诸如实际利率波动，地缘政治中断，货币政策，主要经济体和其他突然风险事件等因素密切相关。 黄金价格往往会随着周期性波动而加速上升趋势。在1973年布雷顿伍兹系统（Bretton Woods System）倒闭之后，黄金价格持续了35年零3个月，在2008年3月达到了1,000美元的美国/盎司。在12年零4个月后，它在2020年8月的每盎司超过每盎司2,000美元。2025年3月，它仅超过了3,000美元的四年零7个月。 在全球风暴变化中，黄金价格反复达到了新的最高最高最高点，并且涉及他们的深层逻辑波动反映了世界经济和政治格局的深刻变化。 四个主要的黄金需求和趋势 投资需求，中央银行的黄金购买，黄金珠宝以及技术的使用是黄金需求的四个主要来源。根据黄金委员会世界杯的统计数据，黄金投资需求在2024年为25.7％，中央黄金银行的购买占23.6％，黄金宝石占43.7％，使用黄金技术的使用占7.1％。其中，对黄金和技术珠宝的需求相对稳定，在2010年至2024年之间，每年总计2500吨。从2010年到2024年，对黄金宝石的需求平均为49.6％。 全球中央银行和投资者共同促进了对黄金需求的加强，其中两个账户占2024年总需求的49.2％。投资需求继续持续，金价发生了广泛的波动。平均百分比Of 2010年至2024年黄金总需求的投资需求为29.1％，2025年的第一季度达到42.1％。全球中央银行继续增加其黄金储量。从2022年到2024年，在几个国家 /地区，央行的净购买连续第三年超过1,000吨，占世界矿产黄金的近30％。所有经济体：中央银行的购买需求百分比为2011年，从2021年的平均11.6％到20222年的23.2％到2024年，在2025年第一季度下降，占18.6％。 黄金价格的三个主要评估系统 生产成本是黄金价格的Bá支持“收入”。黄金资源主要包括矿物黄金，生产商安全的矿物黄金和天堂。从2013年的第一季度到2025年，这三个帐户中的平均百分比分别为74.3％，25.6％和0.1％的总黄金供应量。金矿的数量确定Ines黄金的供应和采矿成本决定了黄金的内在价值。如果市场价格高于采矿成本，黄金矿业公司通常会增加其采矿量并获得更多的利润，从而增加黄金供应量和黄金价格最低。相反，如果市场价格低于采矿成本，黄金矿业公司将减少产量或停止生产，降低黄金供应和黄金价格上涨。近几十年来，尤其是自2020年后期以来，金矿的平均生产成本随着黄金价格的增强而增加。 2020年第四季度的1,003/盎司增加到2024年第三季度的1,456/盎司，增加了45％，同期黄金价格上涨了32％。 实际利率是推动黄金价格周期性波动的重要因素。黄金是没有兴趣的资产，其吸引力与其他资产的相对产量直接相关，例如S键。随着实际利率的提高，债券绩效率（例如债券，增加），维持黄金的机会成本，投资者倾向于降低其在黄金和黄金价格的地位。相反，当实际利率下降时，黄金机会成本下降，吸引力提高和黄金价格上涨。美联储在2022年3月达到了利率上升的周期。到2023年7月，总计525 bp的总数增加了11次，将联邦资金的客观范围从5.25％增加到5.5％，持续到2024年9月。直到2008年9月。最终的2008年。作为全球价格，$ 2的压力，$ 2的压力是$ 2的$ 2，这是$ 2的高涨，这是$ 2的高价，这是20岁的价格。至2023年10月5日至$ 1,820/盎司。一旦在2024年8月建立了纪录。 该地区的城市流动性是鼓励重新评估黄金价格的重要因素。流动性反映了市场资本的丰富性和流动性的效率，直接影响黄金等资产的分配选择。作为一种安全而有趣的资产，黄金价格与不断变化的市场的流动性密切相关。当流动性含义时，随着美联储的利率迅速降低或量化灵活性的迅速降低，通货膨胀的预期将会增加，实际利率将下降，维持黄金的机会成本将下降，黄金价格和黄金的需求也会上升。随着流动性变得更加严重，实际利率上升，黄金价格承受压力。例如，在2020年的大流行期间，典型的EE。中央银行Uu。恢复了定量灵活性，在2020年8月，黄金价格打破了每盎司2,000美元的价格标记，并建立了自2011年以来的新历史高潮。周期和政治背景。 观察黄金价格趋势的四种观点 来自货币观点，黄金是一种“超级主权货币”，其财务属性在动荡的Erato中更为明显。在黄金标准的时代，黄金与包括美元在内的主权货币密切相关，并深入构成了几个国家的货币政策和经济战略的制定和实施。 1971年8月，尼克松的冲突结束了布雷顿伍兹系统（Bretton Woods System），美元不再锁定黄金，倒塌的黄金标准以及对储备货币供应的限制，并进入了面向市场的波动率时代。 1973年2月，全世界的主要货币开始实施浮动汇率系统，这导致布雷顿伍兹系统完全崩溃，从而导致第一次石油危机。由于机会引起的全球过度通货膨胀，1973年2月的黄金价格迅速上涨，每盎司超过70美元，在石油危机结束时每盎司170美元1974年3月。1978年10月。在此期间，国际局势发生了变化，国际金融体系不稳定。黄金已成为国内资产肯定抵制了违反通货膨胀和财务政策的行为，其财务属性已大大超过了产品和财务属性。 从债务的角度来看，黄金的总变化和全球债务的平衡是相同的频率。全球债务的总数迅速增加，尤其是在2008年全球债务继续扩大，尤其是在2008年的金融危机之后。黄金价格在1月份的每盎司估价约为每盎司860美元，达到了2011年11月的近1,800美元。在2025年的第一季度。总债务总数超过324亿美元，大约324亿美元，仅在三个月内增加了324亿美元。为了回应当前经济摩擦和世界广告的背景，通货膨胀压力的持续存在以及日益增长的地缘政治不确定性，前所未有的Global债务水平引起了人们对中期经济稳定和债务风险的担忧，对安全避难的需求增加，黄金价格的需求不断上涨。 从信用的角度来看，美国的信贷正在放松，对安全庇护所的需求正成为一种新的价格。 2008年，世界金融危机发生。为了节省金融机构并刺激经济，美国采取了激进的财政政策。公共债务急剧增加，政府债务与GDP的比率从2007年的62％增加到2009年的81％，2014年的101％增加。可持续性正在提高。美元信贷破解造成的预订需求再次在黄金价格的基础上得到了支持。根据2025年6月的黄金委员会调查的数据，接受调查的中央银行中有95％认为全球中央银行继续全球政治家，并涵盖了美元信贷系统的减少。 从资产分配中在各种投资组合中，黄金作为独特的资产是不可替代的。目前，全球经济不确定性加剧了地缘政治冲突，货币政策的波动，可能的债务危机以及其他偶尔事件以及黄金可以有效地收集风险。根据世界黄金委员会的统计数据，自2024年第二季度以来，对黄金投资的需求迅速增加，需求增加了30.9％，在2024年第三季度的另一幅显着增加，比月增加了36.5％。 2025年的第一季度继续增加60.1％，金价也从2024年底的2,070美元/盎司增加到2025.Hizo时1T末的2,860美元/盎司。 黄金市场很复杂，可以改变。这是因为多种货币属性，基本产品和金融是动态交织的。它也受到全球经济周期的波动的深刻影响几个国家的抽动，财务和财政政策以及市场的感觉。这些因素在全球经济和政治环境中相互作用，构成了黄金价格波动的基本逻辑，并构成了特殊资产，即OPE轨迹。 证券研究报告：“黄金价格波动的基本逻辑” 出版日期：2025年7月4日 编辑机构：Guohai Securities Co.，Ltd。 本报告的分析师：夏 SAC编号：S0350521090004 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者提供规格金融部门的分析。